作者：看不懂的SOL
本文耗时26小时通过AI龙虾深度整理，多家外资投行和资管机构发布了2026年展望，对大类资产的展望，不同地区的配置逻辑，经济数据做个归纳，除了传统的高盛、摩根士丹利、JP摩根、美林证券、巴克莱私行、瑞银、汇丰、德意志银行），另外新增了4家机构（麦格理、渣打、星展、贝莱德），让你一口气看完12家外资机构的展望。
一、大类资产配置建议
各个投行的资产建议表达方式差异较大，预测的资产也不一致，有些给了明确的指数点位，有些只能通过字里行间体会其观点，对资产预测表述也比去年更模糊，出现较多被归入轻度乐观/悲观的区间。
总体来说，外资机构的观点
非常看好: 黄金>日元>美股
中性乐观：中国股票=新兴市场股票>日本股票>欧洲股票>人民币
中性：加密货币>欧元
看淡：10年美债>原油
对于黄金的逻辑
利好因素
1、各国央行资产贮备多元化：俄罗斯资产被冻结，全球央行出于对金融制裁的担忧，连续四年增持黄金，而美元在作为外汇储备占比已降至 56%。
2、风险对冲工具：美国国债规模约 36 万亿美元，且扩张性财政倾向可能导致美元信用贬值。叠加地缘冲突日益加剧，黄金是最好的对冲工具。
3、货币宽松利率下行：全球大部分央行开始宽松的货币政策，国债的收益率降低，国债置换成黄金的机会成本降低。
这三个利好逻辑和去年完全一致
利空因素
1、无息资产，长期持有没有Carry收益：财政扩张，导致通胀居高不下，美元利率可能维持高位，利空无carry的黄金。
2、波动率提高，配置价值性价比降低：黄金波动率升至近3年最高水平，上行空间也被大幅释放，黄金的收益/风险比显著降低。
3、避险功能可能失效 ：黄金避险功能并非在每次经济下行中都能发挥作用。
对于原油的逻辑
利好因素
1、地缘政治风险加剧：全球地缘冲突主要围绕产油国地区，尤其是委内瑞拉的运油航道封锁；中东霍尔木兹海峡、曼德海峡存在局部冲突；对俄罗斯输出原油的二级制裁；可能降低原油供给。
2、OPEC+可能收紧供应：如果原油价格持续下降，OPEC+在一季度存在暂停增产的可能性。
利空因素
1、库存上升和产能闲置：即便 2026 需求温和增长，WTI 仍面临供应充裕、闲置产能与库存上升压力，市场持续供过于求。
2、美国页岩油的“高产量 ”，出口大幅增长：美国创纪录的石油产量，在特朗普的政策预期增加石油采集，引发欧佩克+增产以维持市场份额。
3、地缘政治“正常化”：俄乌战争停火，中东冲突减缓，委内瑞拉制裁解除，都会增加全球原油供应，从而利空油价。
二、对于外资行观点的看法
判断相对保守，部分预测已经在年底前兑现：和去年一样，外资行的预测基本是当年行情的延续，很少能有激进和反转的预测，诸如黄金、人民币上涨的目标点位，在展望发布后的不久已经达到目标点位；但这次能看到巴克莱、麦格理这类非美资的投行，能清晰提示美股风险。
对除了所有资产偏乐观，但表述比去年更加模糊：由于中美欧都处于财政货币双宽松的政策通道中，对几乎所有资产都偏向乐观预期，但行文中更少给出具体点位。看空美国经济的逻辑很多，但甚少直接反映在资产预测上，更多作为一个长期的风险提示存在。
对中国资产的认知有所提升：虽然中国作为第二大经济体，中国资产仍然占据较小篇幅，但今年更深入地谈及了电力在AI竞争中优势，也谈及了不少机器人、半导体、医药等创新科技内容，反映外资转变以往中国只有人口没有科技的刻板印象。
外资机构观点的阅读价值：近期人民币破7，自媒体拿出去年外资对人民币的贬值预期，打脸外资机构。如果可以再次阅读《一口气看完外资行2025年展望》，外资的观点预测很难成为精准，即便是最激进的黄金预测，也就到3000美金，没有机构能估计到4500。
外资作为中国资产配置较低的资金，有望成为驱动2026年行情的主要增量玩家之一，更重要是了解海外投资者的思路和一致预期，以找到超预期和资金流入的投资机会。
