作者：Nancy，
比特币在中东战争的硝烟中悄然录得八连阳，全球最大的比特币貔貅Strategy用真金白银为本轮比特币反弹添了一把烈火。
半个月前，Strategy（微策略）突然踩下加速键，比特币仓位终于扭亏为盈。短短一周扫入逾4万枚比特币，累计耗资逾28亿美元。这笔资金的体量，超过了同期比特币ETF净流入。
Strategy火力十足背后，近半资金来自永续优先股STRC，期间为金库贡献超2万枚比特币。这一主打稳定收益的融资工具，将高波动性的比特币成功包装成传统金融偏爱的固定收益工具，持续从华尔街吸引资金，正在成为Strategy的新增长飞轮。
单日扫货量超全网产出5倍，STRC成新融资武器
上线不过数月，STRC已经从创新工具变成了Strategy手中有力的融资武器。
STRC.live数据显示，自2025年7月推出以来，STRC通过10次ATM（按市价发行）增发，累计出售超5025万份，8个月时间为Strategy金库注入50792枚比特币“弹药”，对应资金规模约47.4亿美元。
特别是在最近一周，STRC贡献约2.2万枚比特币，占期间整体增持的43.5%，对应Strategy同期增持规模的54.8%。其中，3月9日资助买入5315枚比特币，相当于同期全网挖矿总产出的1.7倍；3月16日更是达到16816枚，相当于全网产出的5.3倍。
实际上，在今年比特币价格横盘甚至回调期间，STRC的需求却在上升。
截至3月18日，STRC市值已超过50.2亿美元，较去年年底增加了20.8亿美元，涨幅达58.5%。从交易层面看，进入3月后，STRC日交易额快速放大，单日一度超过7.4亿美元。仅3月9日至13日，STRC累计交易额就达到23亿美元，其中约86%的成交价格高于100美元。
STRC的表现远超其他同系产品。BitcoinQuant数据显示，过去30天，STRC交易规模已超过1.5亿美元，显著高于STRK、SATA、STRF等产品；周交易额占比也从最低的37.5%一路攀升至88.5%。
Strategy CEOMichael Saylor近日更直言，STRC目前是市场上流动性最强的优先股。战略负责人 Chaitanya Jain则坦言，STRC与MSTR将共同构成“终极比特币积累机器”。
这一模式也吸引了了DAT（加密财库）公司和传统金融机构“上车”，包括Strive、Prevalon Energy、Anchorage Digital和OranjeBTC等DAT公司以及贝莱德、Fidelity、Virtus InfraCap以及John Hancock旗下的基金，均已配置STRC。
从溢价套利到收益游戏，Strategy的双ATM魔术
STRC的走红，本质上是Strategy将比特币包装成了一款更符合传统金融偏好的固定收益工具。
这只已在纳斯达克上市的产品，可以通过主流券商直接交易。与普通股MSTR不同，STRC是一种浮动利率的永续优先股，其核心设计目标，是尽可能稳定在100美元面值附近。
实现方式也并不复杂，即通过每月动态调整股息率来锚定价格。具体来说，当STRC价格高于或等于100美元时，Strategy启动ATM增发，卖出新股并买入比特币；当价格跌破100美元，则通过提高股息来增强吸引力，把价格拉回面值附近。
这一机制显著压低了波动。官方数据显示，STRC历史波动率约14%，而近30天仅为1.5%，相比比特币或MSTR明显温和。
与此同时，按月现金分红也是STRC的最大卖点之一，特别适合需要稳定收益的投资者。
而为增加STRC的吸引力，截至目前，Strategy已进行了8次股息调整，将年化收益率从9.6%一路提升至11.5%。对比传统高收益资产，如高收益债、存款、货币基金普遍在4%至6%左右，STRC固定收益的回报更具竞争力。
这些特性使得STRC更愿意被买单。对于大多传统资金而言，比特币波动太大、缺乏现金流、不符合资产配置框架；而MSTR则叠加了溢价和杠杆属性，收益弹性更高，但风险同样被放大。此前，美国多家公共养老基金因持有MSTR出现了明显账面损失。
相比之下，STRC提供了一种更可接受的折中方案，既有比特币作为底层逻辑，又有接近面值的价格锚，同时还能提供稳定、可预测的月度现金流。此外，优先股结构在清算时的偿付顺序优于普通股，也为资金提供了一定安全边际。
STRC的推出，也反映了Strategy融资逻辑的变化。
随着MSTR溢价空间收窄，单靠发行普通股驱动的比特币飞轮模式已遇到瓶颈。Strategy此前甚至承诺，在mNAV低于2.5倍时不会轻易增发普通股。
STRC则成为Strategy熊市维持比特币积累速度的“新魔术”。但问题也随之而来，优先股意味着刚性的股息支出。如果单独扩大STRC规模，会直接推高杠杆。
为此，Strategy采用了双ATM并行，一条是波动大但潜力高的普通股，另一条是稳定高息的优先股。通过同时发行STRC和MSTR，一边获取资金买入比特币，一边补充权益资本，从而在扩张资产规模的同时控制杠杆水平。当这套融资机制持续运转，STRC不断吸纳固定收益市场的流动性，Strategy便获得了一种相对独立于加密周期的持续买盘。
但高股息并非没有成本，仅最近一次STRC发行，就新增约1.35亿美元年股息负担，目前Strategy年度股息支出已超过10.8亿美元。虽然Strategy预留约22.5亿美元现金储备，可覆盖至少两年以上股息需求，但压力也不小。
如果比特币价格长期停滞，而STRC仍需通过不断提高收益率来维持吸引力，那么融资成本会持续上升，空间被逐步压缩。从Strategy连续多次上调STRC股息来看，本身已经释放出需要不断加码激励的趋势。
不过，STRC并不会出现UST式闪崩。它并不存在链上自动清算、闪电贷挤兑或瞬时赎回机制，本质上仍是由Strategy发行的传统信用产品，所有调整（如提高股息、延迟支付）都由公司主动控制。同时，其底层支撑是比特币，而非可无限稀释的代币。这意味着，即便出现极端情况，其风险更可能表现为慢性失血。
总体来看，STRC成功打开了一条将传统固定收益资本转化为比特币现货需求的通道，虽然高息模式的持续性仍待验证，但这台新飞轮，已经开始转动。
